项投资的实际总收益率将仅为11%。那么请问Alan 预计下一年的通货膨胀率将会是多少?

10.名义收益率与实际收益率假设你拥有一项资产,上一年的收益率为14.1%。如果上一年的通货膨胀率为6.8%,那么你的实际收益率是多少?

11.运用国债报价查询表8-4 中到期日为2027 年11 月的国债报价。请问其票面利率是多少?买入价是多少?前一天的卖出价是多少?

12.运用国债报价查询表8-4 中到期日为2024 年11 月的国债报价。请问该债券是折价还是溢价发行?当前收益率是多少?到期收益率是多少?买卖差价是多少?

13.债券价格变动Miller 公司的溢价债券每半年支付一次利息。债券的票面利率为90%,到期收益率为7%,期限为13 年。Modigliani 公司的折价债券每半年支付一次利息。票面利率为7%,到期收益率为9%,期限为13年。如果利息率保持不变,

你认为这些债券的价格在1 年后会发生什么变化?3 年后呢?8 年后呢?12 年后呢?13 年后呢?情况是如何变化的?请通过绘制债券价格-债券期限图来阐释你的答案。

14.利率风险Laurel 有限公司以及Hardy 集团公司发行在外的债券的票面利率均为8%,每半年支付一次利息,且均以面值定价。Laurel 有限公司债券的期限为2 年,而Hardy 集团公司债券的期限为15 年。如果利率突然上升了2%,那么这些债券的价格变动的百分比是多少?如果利率突然下跌了2%,这些债券的价格变动百分比又会是多少?请绘制债券价格-到期收益率图来阐释你的答案。你从这个问题中学到期限较长的债券利率风险是如何的? 15.利率风险Faulk 集团公司发行在外的债券票面利率为6%,Gonas 公司发行在外债券的票面利率为14%。这两份债券的期限都是8 年,每半年支付一次利息,到期收益率均为10%。如果利率突然上升了2%,那么这些债券的价格变动的百分比是多少?如果利率突然下跌了2%,这些债券的价格变动百分比又会是多少?你从这个问题中学到票面利率较低的债券利率风险是如何的?

16.债券收益率Hacker 软件公司在市面上的债券票面利率为7.4%,期限为9 年。债券每半年支付一次利息,且当前售价为面值的96%。请问债券的当前收益率是多少?到期收益率是多少?实际年收益率是多少?

17.债券收益率Pembroke 公司希望发行一份20 年期的债券为一个亟需的扩建项目融资。公司目前在市面上的债券售价为1063 美元,每半年支付一次利息,期限为20 年。请问公司如果想以面值售出债券,那么应该设定多高的票面利率?

18.应计利息你购入一份发票价格为1090 美元的债券。该债券的票面利率为8.4%,距离下一次半年期利息支付还有两个月的时间。请问该债券的净价是多少?

19.应计利息你购入一份净价为704 美元的债券,票面利率为7.2%,距离下一次半年期利息支付还有四个月的时间,请问发票价格是多少?

20.计算债券到期日Argos 公司有一份票面利率为9%的债券,每年支付一次利息,到期收益率为7.81%。这些债券的当前收益率为8.42%,这些债券距到期日还有多少年?

21.运用债券报价假定如下所示的IOU 公司的债券报价刊登在今日报纸的金融版块。假定债券面值为1000美元,当前日期为2010 年4 月15 日,请问债券的到期收益率是多少?当前收益率又是多少?

22.计算债券到期日你刚刚发现市场上有一份票面利率为10%的债券以面值出售。请问该债券的到期日是哪一天?

23.债券收益率的构成债券P 是一份溢价债券,票面利率为9%。债券D 为折价债券,票面

利率为5%。两份债券都是每年支付一次利息,到期收益率为7%,期限为5 年。请问债券P 的当前收益率是多少?债券D 的当前收益率是多少?如果利率保持不变,那么在下一年债券P 和债券D 的预期资本利得率为多少?请阐释你的答案,并阐释不同类型债券间的相互关系。 24.持有期收益率债券的到期收益率等于利率不变的情况下,你从投资中所获得的利率。如果你在到期日前售出债券,那么你实现的回报就被称做持有期收益率(HPY)。 a.假设今天你以1140 美元的价格买入一份年利息率为9%的债券。债券距到期日还有10 年的时间。你预期能从投资中获得的收益率是多少?

b.两年后,你所持有债券的到期收益率降低了1%,而且你决定售出债券。你的债券的卖出价会是多少?你的投资的持有期收益率(HPY)是多少?将此收益率与你刚买入债券时的到期收益率(YTM)相对比。为什么这二者有所差别?

25.债券估值Morgan 集团公司目前发行在外的有两份债券。债券M 面值为20000 美元,20 年后到期。债券在前6 年中不进行任何的利息支付,而后在接下来的8 年中每6 个月支付800 美元,并在最后6 年中每6 个月支付1000 美元。债券N 面值为20000 美元,期限20 年,在债券的存续期间不进行任何的利息支付。如果这两项债券的必要收益率都是8%(半年期复利),请问债券M 和债券N 当前的价格是多少?

26.实际现金流Marilyn Monroe 去世后,其前夫Joe DiMaggio 立誓要每周日在她墓碑前放置鲜花直到他去世为止。在1962 年她去世的一周之后,他这名前棒球队员认为一束适合的鲜花价格约为8 美元。基于精算表,Joe 在Marilyn 去世后预计还能活30 年。假定实际年利率(EAR)为10.7%。同时,假定鲜花价格每年以实际年利率(EAR)所表示的上涨幅度为3.5%。假定每年都是52 周,请问这份承诺的现值是多少?Joe 在Marilyn 去世后的下一周就开始购买鲜花。

27.实际现金流你计算在未来30 年为退休存钱。为了为退休存钱,你将每月投资800 美元于股票账户,同时每月投资400 美元于债券账户。股票账户的实际年收益率预期为12%,而债券账户的收益率则为7%。当你退休后,你将会把你的资金存入实际收益率为8%的账户。这个期间的通货膨胀率预期为4%。假定有25 年的回收期,你每月从账户中能收回的资金是多少?你最后一次收回的资金的名义金额又是多少?

28.实际现金流Paul Adams 在洛杉矶的市中心拥有一家健康俱乐部。他向其客户收取每年500 美元的年费,同时其目前的客户数量为500。Paul 计算将其收取的年费每年提高6%,同时预计俱乐部的会员在未来五年会以每年3%的增长率稳定增长。运营健康俱乐部的总成本为每年75000 美元,同时预计每年会以2%的通货膨胀率增长。5 年后,Paul 打算购买一艘豪华游艇,价值为500000 美元,关闭健康俱乐部,余生开着游艇环游世界。请问Paul 在其环球旅行的期间每年可以花费多少钱?假设其去世时银行账户存款额为0,假定Paul 的寿命还有25 年,而且在储蓄上获得的收益率是9%。

第九章 股票估值

1.股票价值ECY 公司下一次的股利支付将为每股2.85 美元,并预计公司股利将以6%的增长率永续增长。如果ECY 公司股票当前价格为每股58 美元,请问必要收益率是多少? 2.股票价值在前题所述的公司中,股利收益率是多少?预期资本利得率是多少?

3.股票估值假设你已知某公司股票当前股价为每股64 美元,同时该股票的必要收益率为13%。你同时还知道股票的总回报等于资本利得率与股利收益率之间的平均股利。如果公司政策是保持股利的稳定增长率,请问公司当前每股股利是多少?

4.优先股估值Ayden 公司发行在外的优先股每年支付6.40 美元的股利,并将一直持续下

去。如果该优先股目前股价为每股103 美元,请问相应的必要收益率是多少?

5.股票估值Universal Laser 公司的股票刚刚支付了2.75 美元的股利,公司股利预计将以每年6%的增长率无限期增长。投资者在前3 年对该股票所要求的收益率为16%,在接下来的3 年中要求的收益率为14%,之后每年要求11%的收益率。请问公司股票当前的价格是多少? 6.非固定股利Bucksnort 公司拥有一项奇怪的股利政策。公司刚刚支付了每股10 美元的股利,并宣告它将在未来5 年中每年将每股股利提高3 美元,之后就不发放任何股利。如果你对公司股票所要求的收益率是11%,那么你今天愿意用于购买该公司每股股票的金额是多少?

7.变动增长率Janicek 公司经历了快速的增长。预计该公司股利将在未来3 年中以每年30%的速度增长,之后一年的增长率为18%,并最后以每年8%的增长率无限期地增长下去。该公司股票的必要收益率为13%,且该公司股票当前售价为每股65 美元。请问下一年的预计股利是多少?

8.优先股估值第五国际银行刚刚发行了一些新的优先股。这些优先股将在5 年后开始永续支付每年7 美元的股利。如果市场对这项投资所要求的收益率为6%,那么这样的一股优先股在今天的价格是多少?

9.税和股票价格你拥有价值100000 美元的Smart Money 公司的股票。1 年后,你将会收到每股1.50 美元的股利。2 年后,你的每股股利将为2.25 美元。3 年后你将可以以每股60 美元的价格售出该股票。股利对应的税率为28%。假定没有资本利得税。必要收益率为15%。请问你所拥有的总股数是多少?

10.求出必要收益率昨天是财务年度的最后一天,Juggernaut 卫星公司在当年盈利为1000 万美元。公司同时将盈利的20%用做股利支付。公司将使其股利支付率保持在20%的水平。其余80%的盈利将留存并用于公司的其他项目。公司发行在外的普通股为200 万股。当前股票价格为85 美元。历史权益收益率(ROE)为16%,并预计在未来还将保持在该水平。请问该公司股票的必要收益率是多少?

11.增长机会Stambaugh 公司当前每股盈利为8.25 美元。公司增长率为0,同时将所有的盈利都作为股利发放。现在公司有一项新项目,在1 年内要求进行的投资额为每股1.60 美元。该项目仅为期两年,同时它将在投资完成后的两年中使公司每股盈利分别上升2.10 美元和2.45 美元。投资者对于Stambaugh 公司要求的收益率为12%。 a.假定公司未进行该项投资,请问公司股票的每股价值是多少? b.如果公司进行了该项投资,公司每股价值又是多少?

c.同样,仍然假定公司进行了该项投资,请问公司股票在4 年后的每股股价会是多少? 资本利得与利润现有四只不同的股票,且所有股票的必要收益率都为20%,且最近发放的股利均为每股4.50 美元,W 股票、X 股票和Y 股票在可预见的将来都将保持股利的固定增长率,分别为10%、0 和-5%。Z股票是成长型的股票,在未来两年中该股票的股利将增长30%,而后再以每年8%的固定增长率增长。请问这四只股票的股利收益率分别是多少?预期资本利得率是多少?请讨论这四种不同的股票回报之间的关系。

13.股票估值大多数公司的普通股支付的是季度股利,而非年度股利。通过对一年中发生的异常环境进行评估,公司董事会将会提高、降低还是维持当前的股利水平,并在之后将这份股利以季度的形式(每季度的股利将相等)发放给投资者。

a.假设公司目前普通股的年度股利为3.60 美元,而管理层计划将使股利在未来的每年都以5%的增长率增长。如果该股票的必要收益率为14%,请问当前的股票价格是多少?

b.现在假设a 题中的公司实际上是以季度的形式发放股利,因此公司刚刚发放的每股股利实际为0.90 美元,与前三季度一样。请问你现在估计出的公司股票价格又是多少?(提示:找出每年年末等价的年度股利。)并请评论你认为这一股票估值模型是否恰当。

14.增长机会Lewin Skis 公司(今天)预计,如果公司没有新增投资,并将盈利作为股利都发给投资者,那么公司将在未来每个运营期间(自时点1 开始)都达到每股6.25 美元的盈利水平。但是,公司总裁兼CEO ClintWilliams 发现了一个投资机会,将在3 年后运用盈利的20%进行投资。这项投资机会将在未来的每期永远持续下去。他预计这项新的权益投资可以带来11%的收益率.这项回报将在投资后一年开始实现。公司权益折现率为13%。 a.如果Lewin Skis 公司没有进行新投资,那么公司的每股股价是多少? b.如果公司预期进行新投资,基于以上信息,公司每股股价又会是多少?

c.假设公司可以在该项目上投资的数额不限。请问公司应该设定多高的留存比率,以使该项目更有吸引力?

15.变动增长率Storico 公司刚刚支付了每股4.20 美元的股利。公司将在明年将股利提高20%,同时还将在之后降低公司的股利增长率,每年降低5 个百分点,直至达到5%的行业平均股利增长率,而后公司将永远保持这一固定增长率。如果Storico 公司股票的必要收益率是12%,请问公司股票今天的每股股价是多少?

16.变动增长率这个问题稍困难一点。假定在上一题中公司当前的股票价格为98.65 美元,同时所有的股利信息保持不变。请问投资者对于Storico 公司股票所要求的收益率会是多少?

17.增长机会Burklin 公司盈利为1500 万美元,同时从学习曲线获得的利润预计可以使公司盈利以5%的固定增长率永续增长。目前,公司所有的盈利都以股利的形式发放。公司计划两年后启动一项新项目,该项目将由内部融资,同时当年要求的投资额为盈利的30%。项目将在项目启动一年之后开始为公司创造收入,而新项目带来的盈利在任何年份估计都为固定的650 万美元。公司发行在外的股份数为1000 万股。请估计公司的股票价值。折现率为10%

第十章 风险与收益:市场历史的启示

1.投资选择既然2005 年ViroPharma 上涨了约469%,为什么不是所有的投资者都持有ViroPharma?

2.投资选择既然2005 年Majesco Entertainment 下跌了约92%,为什么有些投资者还继续持有?为什么他们不在价格大幅下跌之前卖出?

3.风险和收益我们已经明白在较长的时期,股票投资会优于债券投资。但是,长期投资者完全投资于债券的现象却一点也不稀奇。这些投资者不够理性吗?

4.股票和赌博评价如下说法:炒股票就像赌博。这种投机性的购买除了人们从这种赌博方式中享受到的乐趣以外,没有任何社会价值。

5.通货膨胀的作用见教材表10-1 和图10-7,1926~2005 年期间,国库券收益率最高是在什么时候?你认为它们为什么会这么高?你的回答依据的是什么关系?

6.风险溢价在进行某项投资之前,风险溢价有没有可能为负?在这之后,风险溢价有可能变负吗?解释一下。

7.收益2 年前General Materials 和Standard Fixtures 的股票价格是一样的。第一年,General Materials 的股票价格涨了10%,而Standard Fixtures 的股票下跌了10%。第二年,General Materials 的股票价格跌了10%,而Standard Fixtures 的股票涨了10%。这两只股票现在的价格是否相同?解释一下。

8.收益2 年前Lake Mineral 和Small Town Furniture 的股票价格是一样的。2 只股票在过去2 年的年度收益率是10%。Lake Mineral 的股票每年增长10%。Small Town Furniture 的股票第

一年上涨25%,第二年下跌5%。这两只股票现在的价格是否相同?解释一下。 9.算术平均和几何平均算术平均收益率和几何平均收益率的差别是什么?假设你在过去的10 年投资于某一只股票。哪一个数字对你更重要一点,算术平均还是几何平均收益率? 10.历史收益本章提到的不同等级资产的历史收益率并没有调整通货膨胀。倘若调整了通货膨胀,估计的风险溢价会有什么变化?这些收益同时也没有调整税收的影响,倘若调整了税收的影响,这些收益率会有什么变化?波动性又会有什么变化?

11.计算回报假设某只股票初始价格为每股92 美元,当年每股支付1.45 美元的股利,在年末的每股股价为104 美元。计算总收益率。

12.计算收益率在第11 题中,股利收益率是多少?资本利得收益率是多少? 13.计算收益率假定年末股价为81 美元,重新计算第11 题和第12 题。 问:股利收益率可能是负的吗?

14.计算收益率与变异性运用以下信息,计算X 和Y 的平均收益率、方差以及标准差:

15.计算收益率与变异性你追踪了Mary Ann 数据集团股票在过去5 年的收益率数据:34%、16%、19%、-21%以及8%。

a.在过去5 年中,Mary Ann 公司股票的算术平均收益率是多少? b.Mary Ann 公司股票在这个期间的方差是多少?标准差是多少?

16.计算实际收益率与风险溢价在第15 题中,假设在这个期间的平均通货膨胀率为4.2%,该期间平均国库券利率为5.1%。

a.Mary Ann 公司股票的平均实际收益率是多少? b.Mary Ann 公司股票的平均名义风险溢价是多少?

17.计算实际利率给定第16 题的信息,请问在该期间中平均实际无风险利率是多少?平均实际风险溢价是多少?

18.持有期收益在过去5 年间,某只股票的收益率分别为18.43%、16.82%、6.83%、32.19%以及-19.87%。请问该股票持有期收益是多少?

19.计算收益率你于1 年前以77.81 美元的价格购买了一份零息债券,市场的利率现在为9%。如果在你当初购买时债券距到期日还有30 年,请问你去年的总收益率是多少?

20.计算收益率你于3 个月前以每股75.15 美元的价格购买了一只股票。该股票不支付任何股利。其当前股票价格为82.01 美元。请问你的投资的名义年利率(APR)是多少?实际年利率(EAR)是多少?

21.收益率分布见教材表10-2,对于大公司股票而言,68%的概率区间对应的收益率范围是什么?95%的概率区间对应的收益率范围又是什么?

22.算术平均收益率与几何平均收益率某只股票年末的价格与股利如下所示:

(单位:美元)

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